Genève — Quand les résultats trimestriels d’un groupe de luxe consacrent l’essentiel de leurs 25 pages à la géopolitique, c’est le signe que quelque chose a changé. Le 15 juillet 2026, Richemont a publié ses chiffres du premier trimestre de l’exercice 2027 (clos le 30 juin), et si le marché a retenu le rebond de 20 % du chiffre d’affaires — 6,3 milliards d’euros — les analystes se sont aussitôt arrêtés sur une phrase, glissée dans la présentation aux investisseurs : « modestly lower in the UAE ». Une première depuis 2020. Une alambre.
- Les chiffres qui comptent — le rebond des montres, la domination Cartier
- Richemont T1 FY2027 : ventes totales 6,3 Md€ (+20 %)
- Specialist Watchmakers : +8 % à 873 M€
- Cartier et Van Cleef & Arpels : 4,7 Md€ (+24 %) — 74 % du CA total
- Vente directe (+24 %) surpasse le wholesale (+7 %)
- Watchfinder en croissance à deux chiffres
- La guerre d’Iran comme révélateur de la fragilité du miracle du Golfe
- Le conflit Iran-Israël : vols suspendus, tourisme effondré
- Dubaï : ~85 % des ventes de montres de luxe réalisées par des touristes
- Richemont : « modestly lower » aux EAU — une première depuis 2020
- L’Arabie Saoudite et le Qatar résistent mieux
- Géographie de la reprise
- Amériques : +27 % à 1,7 Md€
- Asie-Pacifique : +21 % à 2,1 Md€
- Europe : +11 % à 1,4 Md€
- Moyen-Orient : +3 % seulement — la région la plus faible
- Le paradoxe Richemont
- Cartier = ~35 % des revenus du groupe
- Marge bijouterie 30,5 % vs marge horlogerie 3,4 %
- Les marques intermédiaires dans une zone grise
- Après Baume & Mercier cédé à Damiani, Richemont va-t-il continuer à tailler ?
- Prospective — trois scénarios pour le Moyen-Orient 2027
Les chiffres qui comptent — le rebond des montres, la domination Cartier
Richemont T1 FY2027 : ventes totales 6,3 Md€ (+20 %)
Le groupe dirigé par Johann Rupert a ouvert son exercice 2027 sur une note solide. Les ventes consolidées atteignent 6,3 milliards d’euros, en hausse de 20 % à taux de change constants par rapport à la même période l’an dernier. Ce chiffre dépasse le consensus des analystes, qui tablaient sur une progression de 15 à 17 %. La performance confirme que la demande pour le luxe « dur » — bijoux et montres — résiste mieux que celle du prêt-à-porter ou des accessoires en cuir, segments où LVMH et Kering peinent davantage.
Specialist Watchmakers : +8 % à 873 M€
La division horlogère « Specialist Watchmakers » — qui regroupe Vacheron Constantin, Jaeger-LeCoultre, A. Lange & Söhne, Panerai, IWC, Piaget, Baume & Mercier (cédée depuis) et Roger Dubuis — a généré 873 millions d’euros, en progression de 8 %. Un chiffre honorable mais qui confirme un décrochage structurel par rapport à la bijouterie. Vacheron Constantin, Jaeger-LeCoultre et A. Lange & Söhne tirent la croissance, portées par une demande soutenue pour les pièces compliquées et les éditions limitées. Les marques intermédiaires, elles, stagnent.
Cartier et Van Cleef & Arpels : 4,7 Md€ (+24 %) — 74 % du CA total
La bijouterie reste le moteur absolu du groupe. Cartier et Van Cleef & Arpels ont réalisé 4,7 milliards d’euros de ventes, soit 74 % du chiffre d’affaires total de Richemont. La croissance de 24 % traduit une demande intacte pour le joaillier de la rue de la Paix et son homologue place Vendôme, notamment aux États-Unis et au Japon. Le segment « Joaillerie » dégage désormais une marge opérationnelle de 30,5 %, contre 3,4 % pour l’horlogerie — un écart abyssal qui alimente les spéculations sur l’avenir des marques horlogères les moins rentables.
Vente directe (+24 %) surpasse le wholesale (+7 %)
La stratégie de retailisation entreprise par Richemont porte ses fruits. Les ventes en propre (boutiques et site e-commerce) progressent de 24 %, contre seulement 7 % pour le wholesale. Le groupe compte désormais plus de 1 300 boutiques dans le monde, et la montée en puissance du canal direct lui permet de mieux contrôler les prix, les stocks et l’expérience client — tout en captant des marges plus élevées.
Watchfinder en croissance à deux chiffres
Le marché de l’occasion, via Watchfinder, poursuit sa progression à un rythme à deux chiffres. Si Richemont ne détaille pas les revenus de sa filiale pre-owned, la tendance confirme que le segment de la montre d’occasion — longtemps informel — s’institutionnalise. Un phénomène qui n’est pas sans créer des tensions avec les détaillants multimarques, tiraillés entre le neuf et la cannibalisation par le canal certifié d’occasion.
La guerre d’Iran comme révélateur de la fragilité du miracle du Golfe
Le conflit Iran-Israël : vols suspendus, tourisme effondré
L’escalade militaire entre l’Iran et Israël, qui a atteint un point de bascule au printemps 2026, a immédiatement affecté le transport aérien et le tourisme dans toute la région. Les compagnies aériennes internationales ont suspendu ou fortement réduit leurs vols vers Dubaï, Abou Dhabi et Doha pendant plusieurs semaines. Le trafic passagers à l’aéroport international de Dubaï — le plus fréquenté au monde pour les voyageurs internationaux — a chuté de près de 40 % en mai 2026 par rapport à la même période en 2025, selon les données du secteur.
Dubaï : ~85 % des ventes de montres de luxe réalisées par des touristes
Le talon d’Achille du modèle économique de Dubaï est sa dépendance structurelle aux flux touristiques. Dans le segment de l’horlogerie de luxe, environ 85 % des ventes dans l’émirat sont réalisées auprès de visiteurs étrangers, selon les estimations des consultants du secteur. Les touristes russes, chinois et européens — qui formaient le gros des acheteurs de montres dans les malls de Dubaï — se sont volatilisés du jour au lendemain. Les volumes de vente dans les boutiques duty-free et les concessions horlogères des grands hôtels ont chuté de 30 à 50 % selon des sources concordantes.
Richemont : « modestly lower » aux EAU — une première depuis 2020
La formule employée par Johann Rupert dans la conférence aux analystes du 15 juillet — « modestly lower in the UAE » — est diplomatique. Mais c’est la première fois depuis le choc du Covid-19 que Richemont enregistre un recul dans l’un des marchés les plus dynamiques du Golfe. Les Émirats arabes unis représentaient environ 4 à 5 % des ventes totales du groupe avant la crise — un poids non négligeable pour une région qui servait de hub de redistribution vers tout le Moyen-Orient, l’Afrique du Nord et l’Asie du Sud.
L’Arabie Saoudite et le Qatar résistent mieux
Tous les pays du Golfe ne sont pas logés à la même enseigne. L’Arabie Saoudite, portée par sa demande domestique et sa population jeune et connectée aux réseaux de distribution en propre, affiche une résilience relative. Le Qatar bénéficie d’une base de consommateurs locaux plus aisés et moins dépendants du tourisme de passage. Mais ces deux marchés sont structurellement plus petits que Dubaï : le royaume saoudien pèse environ la moitié des EAU en valeur pour l’horlogerie de luxe. La chute de Dubaï n’est donc pas compensable.
Géographie de la reprise
Amériques : +27 % à 1,7 Md€
Le continent américain est le grand gagnant de ce trimestre, avec une progression de 27 % à 1,7 milliard d’euros. La force du dollar face à l’euro et au yen y est pour beaucoup : les touristes américains, dont le pouvoir d’achat s’est renforcé, dépensent massivement en Europe et au Japon, mais les boutiques américaines enregistrent aussi une croissance organique soutenue. Les marques Cartier et Van Cleef & Arpels y réalisent des performances record.
Asie-Pacifique : +21 % à 2,1 Md€
La région Asie-Pacifique — la première de Richemont en valeur absolue — affiche une croissance de 21 % à 2,1 milliards d’euros. La Chine continentale se stabilise après deux années de turbulence. La Corée du Sud, Singapour et la Thaïlande compensent en partie, avec des progressions à deux chiffres. Le Japon, porté par l’afflux de touristes chinois et la faiblesse du yen, reste un point fort.
Europe : +11 % à 1,4 Md€
L’Europe enregistre une hausse de 11 %, à 1,4 milliard d’euros. Le Vieux Continent profite de l’afflux de touristes américains qui contournent les droits de douane imposés par l’administration Trump sur les importations de biens de luxe aux États-Unis. Un phénomène de substitution temporaire, mais significatif : acheter une montre à Paris ou Genève coûte moins cher en dollars que de l’importer directement sur le sol américain.
Moyen-Orient : +3 % seulement — la région la plus faible
Avec une progression de seulement 3 %, le Moyen-Orient est la région la plus faible du groupe. Sans la résistance de l’Arabie Saoudite et du Qatar, le chiffre aurait pu être négatif. La dépendance de Richemont à Dubaï — où l’émirat concentre l’essentiel des ventes régionales du groupe — s’est révélée être un risque de concentration que les investisseurs n’avaient pas pleinement anticipé.
Le paradoxe Richemont
Cartier = ~35 % des revenus du groupe
Cartier pèse à elle seule environ 35 % du chiffre d’affaires de Richemont — soit davantage que l’intégralité de la division horlogère. C’est là le paradoxe structurel du groupe genevois : sa force est aussi sa fragilité. Trop dépendre d’une seule marque, aussi solide soit-elle, expose à des risques de réputation, de cycle de mode ou de ralentissement localisé. Si Cartier devait ralentir — aux États-Unis ou en Chine — c’est tout le groupe qui vacillerait.
Marge bijouterie 30,5 % vs marge horlogerie 3,4 %
L’écart de rentabilité entre les deux divisions est devenu un sujet de tension interne. La marge opérationnelle de la bijouterie atteint 30,5 %, tandis que celle de l’horlogerie plafonne à 3,4 %. La fabrication de montres mécaniques est capitalistique, les cycles de développement sont longs, et les volumes, limités. À l’inverse, la bijouterie bénéficie d’une rotation plus rapide, de coûts de production relativement plus faibles et d’une clientèle moins volatile.
Les marques intermédiaires dans une zone grise
Panerai, IWC et Piaget — trois marques historiques du groupe — se trouvent dans une position inconfortable. Pas assez prestigieuses pour rivaliser avec Patek Philippe ou Audemars Piguet, pas assez accessibles pour capter les volumes des marques de milieu de gamme, elles peinent à trouver leur place dans un marché où la polarisation s’accentue entre le haut de gamme et l’entrée de gamme.
Après Baume & Mercier cédé à Damiani, Richemont va-t-il continuer à tailler ?
La cession de Baume & Mercier au joaillier italien Damiani, annoncée en juin 2026, a marqué une inflexion. Richemont n’avait pas cédé de marque horlogère depuis la vente de Lancel en 2018. La question est désormais ouverte : quelles seront les prochaines dans le viseur ? Piaget, dont les volumes sont tombés à un niveau historiquement bas ? Panerai, qui a perdu son élan après la mode des montres oversize ? Ou IWC, dont le repositionnement peinait à convaincre avant l’arrivée du nouveau CEO Chris Grainger-Herr ? Johann Rupert n’a jamais caché son goût pour les décisions radicales.
Prospective — trois scénarios pour le Moyen-Orient 2027
Paix (30 %) : cessez-le-feu → retour du tourisme → croissance à deux chiffres
Le premier scénario, jugé le moins probable par les analystes interrogés, est celui d’un cessez-le-feu durable entre l’Iran et Israël. Dans cette hypothèse, le trafic aérien retrouverait son niveau d’avant-crise en trois à six mois. Dubaï renouerait avec sa croissance à deux chiffres. Richemont pourrait alors regagner le terrain perdu et même accélérer ses investissements dans la région.
Guerre prolongée (50 %) : conflit qui s’enlise → Dubaï perd son statut
Le scénario central, retenu par la majorité des bureaux d’études, est celui d’un conflit qui s’enlise sans escalade majeure. Dans ce cas, Dubaï verrait son statut de hub réginal du luxe s’éroder progressivement. Les marques déplaceraient leurs investissements vers Riyad et Doha, où la demande domestique offre un socle plus stable. Le centre de gravité du marché horloger moyen-oriental se déplacerait vers l’ouest — du Golfe Persique vers la mer Rouge.
Escalade (20 %) : guerre régionale → effondrement → marques réduisent leur exposition
Le scénario noir, avec une probabilité estimée à 20 %, est celui d’une escalade régionale impliquant l’Irak, la Syrie ou le Yémen. Dans ce cas, Dubaï — et dans une moindre mesure Doha — pourraient connaître une chute sévère du tourisme. Les marques de luxe seraient alors contraintes de réduire leurs surfaces de vente, de fermer des concessions et de réallouer les stocks vers l’Asie et l’Amérique. Un scénario que Richemont, avec sa structure de coûts rigide, redouterait particulièrement.
À Genève, la direction de Richemont suit ces scénarios de près. Le groupe a déjà commencé à réévaluer ses investissements dans la région, sans pour autant les suspendre. « The Middle East remains a priority, a déclaré Johann Rupert aux analystes. But we are realistic about the near-term headwinds. »
Un mea-culpa, à peine voilé, sur la vulnérabilité d’un modèle qui avait trop misé sur l’illusion d’une stabilité régionale sans fin. La guerre d’Iran n’a pas créé la fragilité de Dubaï — elle l’a révélée. Et pour Richemont comme pour ses concurrents, cette leçon-là pourrait être la plus durable du trimestre.
— ✒️ MontreLuxe
Sources : Richemont Group, publication des résultats T1 FY2027 (15 juillet 2026) ; conférence analystes ; données trafic aérien OAG ; estimations sectorielles.
Image générée par l’IA — Montreluxe.com, juillet 2026.
Cette illustration a été créée à l’aide d’un modèle de génération d’images par intelligence artificielle (Wanx / DashScope) à des fins éditoriales. Aucune photographie originale ni marque déposée n’est représentée.
